富邦期貨分析師曹富凱表示，台指期在經歷上周的恐慌性賣壓後，昨（20）日出現反彈走勢，盤中買盤積極進場，帶動指數由低點快速回升。市場情緒雖然仍偏謹慎，但從盤面結構觀察，短線已有部分止跌訊號浮現。

本波反彈首先來自於短線跌幅過大，市場累積大量空方部位，在價格快速滑落後，部分空單選擇獲利了結，推升指數反彈。此外，權值股龍頭台積電率先止穩，電子期貨同步轉強，也為整體市場帶來信心。由於電子權值股占台股權重極高，其表現往往成為觀察大盤方向的重要指標，當資金重新回流電子族群後，市場賣壓明顯減輕。

不過，目前仍將反彈視為跌深後的技術性修正，後續能否進一步轉為中期回升趨勢，仍須觀察幾項重要風險因素。首先，即是中東地緣政治緊張升溫；第二，中國AI領域再度出現重大變數。第三，市場開始留意AI產業龐大資本支出的效益問題。整體而言，投資人仍宜保持謹慎，後續須觀察指數能否站穩關鍵技術支撐。（富邦期貨提供）

　外資現貨部位20日賣超大幅縮減，期貨淨空單也減7,852口降至78 ,337口，使台股20日跌勢趨緩，加權指數20日跌221點收42,449點，台指期則是逆勢收紅，上漲37點收42,641點，正價差擴大至191.3點。

　　富邦期貨分析師曹富凱表示，從外資期貨空單大減7,852口，以及融資賣壓初次宣洩等跡象研判，加權指數短線預計有機會迎來一波技術性反彈。

　　然而，台股在跌破季線後，技術面多頭結構已遭破壞，後續將面臨顯著的時間與空間修正。

　　雖然接續有台股以及美股財報將陸續公布，但市場先前已提早反映，企業要繳出「超越市場高度預期」的成績單難度較高，本周市場焦點轉向過去尚未充分反應的潛在風險，例如聯準會動向、地緣政治戰爭及通膨壓力等。

　　永豐期貨表示，市場資金對AI族群的追價動能顯著降溫，由過去的「全面追捧題材」轉為嚴格檢視「基本面與評價」的汰弱留強階段。在短線波動率急遽放大、籌碼尚未完全沉澱之前，加權指數預期將維持劇烈震盪格局。

　　操作上應嚴控整體部位槓桿，不宜於震盪中盲目摸底，後續需密切觀察外資現貨動向，以及大盤是否能拉出帶量長紅的實質止穩訊號，方具備重塑市場風險偏好的條件。

　　20日台指期淨部位方面，三大法人淨空單減少3,391口至2,917口，其中外資淨空單減少7,852口至78,337口；十大交易人中的特定法人全月台指期淨空單減少3,230口至555口。

　　選擇權未平倉量（OI）部分，8月買權最大OI落在42,000點，賣權最大OI落在37,200點；7月W4買權最大OI落在46,000點，賣權最大OI 落在40,200點；全月未平倉量Put／Call ratio值由0.92下降至0.83 ，VIX指數上升0.7至39.49。外資台指期買權淨金額-0.79億元，賣權淨金額1.67億元。

　　臺灣期貨交易所6日起正式推行個股期新制，與台股表現關係最密切的兩項變革為：高價個股期調整跳動單位，將1,000元至2,500元之股票期貨，最小升降單位由5元調整為1元，另外則是非電金指數縮小十分之一契約規格，這些變革，不僅重塑了操作上的套利模式，也對期現貨市場帶來四大影響。

　　綜合兆豐期貨經理郭偉政、永豐期貨分析師劉佳倫、富邦期貨分析師曹富凱表示，新制上路主要的影響，一是提升高價個股期的「當沖流動性」，有機會引發高價股交易從現貨轉期貨。過去5元一跳時，當沖交易人排隊掛單等待時間長，改為1元一跳動之後，價格變動靈敏，當沖的進場意願顯著提升，目前現貨千元以上仍維持5元一跳，有機會吸引短線操作者轉向個股期交易。

　　二是短期創造法人套利機會。小型個股期貨交易量應該會有顯著提升，現貨市場5元已跳，出現套利交易空間，因為通常現貨與期貨在最後結算時會靠攏，看到現貨還是1,005元，個股期1,002元時，一般法人自營商交易系統在評估成本外盤價內盤價有利可圖時，電腦會鎖住系統監控價差，透過買期貨空現貨來進行套利。

　　三是期貨先行指標功能強化。個股期從1,000元移動到1,004元的路上，正價差可能帶動現股向上。

　　四是非金電族群受惠「AI轉型」表現強勁，指數合約規模縮小，降低投資門檻有利於流動性。當大盤與科技股處於歷史高檔、波動加劇之際，資金流向非金電族群漲勢，加上占指數權重較大的南亞、台塑等傳統原物料族群，因積極轉型AI成功，已非傳統概念的傳產股，後市展望看佳。

　　7月6日起，非金電指數期貨原本每點契約價值由100元縮小至10元，等於將契約規模縮減為原來的十分之一，使得保證金降至10,000元以下，降低投資人參與門檻，也讓資金運用更加靈活。

【富邦期貨分析師曹富凱提供，楊淨淳整理／】

　　目前市場關注焦點仍在美國勞動市場是否持續降溫。若後續就業與通膨數據同步放緩，聯準會維持利率不變的機率將進一步提高，美元走勢可能持續承壓；反之，若就業市場再度展現韌性，則市場對降息或停止緊縮的預期將重新修正，金融市場波動也有機會再度升溫。

　　從最新就業數據來看，美國6月非農就業新增人數僅5.7萬人，不僅遠低於市場預期的11.3萬人，也顯示企業聘僱動能較前幾個月明顯降溫，此外，5月非農新增就業人數也進一步反映勞動市場成長速度正在放緩。市場普遍認為，若未來幾個月就業數據持續疲弱，聯準會將有更大的空間維持觀望態度。

　　不過，勞動市場並非全面轉弱，6月失業率意外下降至4.2％，創下一年來低點，顯示整體就業結構仍具一定韌性。換言之，目前美國經濟雖然出現降溫跡象，但距離明顯衰退仍有一段距離。

　　在利率政策方面，目前利率期貨市場顯示，聯準會於下次聯邦公開市場委員會（FOMC）會議升息1碼的機率約僅20％，反映市場已逐漸降低對短期升息的預期。受此影響，美元指數回落，歐元兌美元則升至近一個半月高點。

　　外資在期現貨持續偏空操作，已連八日大舉提款台股4,037.19億元，台指期淨空單14日也攀升至83,390口寫史上第四大。法人表示，台指期權15日結算後，若加權指數收在45,000點以下，且期貨淨空單未明顯銳減，代表外資對台股後續走勢保留疑慮，指數恐進一步回測季線。

　　兆豐期貨經理郭偉政分析表示，外資偏空操作台股，主要受到兩大因素影響。首先，韓國股市高槓桿資金操作，引發市場對AI需求過熱疑慮，其次為中東戰事再起，加劇市場對油價上漲、通膨升溫及美聯準會利率政策轉向擔憂，在不確定因素升高下，外資撤出高評價AI族群。

　　目前市場焦點轉向台積電法說會，投資人關注公司是否上修資本支出、對AI需求展望是否維持樂觀，以及擴產計畫是否釋出正向訊號，若台積電帶來強勁展望，有望重新凝聚AI多頭信心，是短線帶動行情回穩的重要關鍵。

　　至於15日台指期與選擇權結算後的外資動向，郭偉政認為，可將4 5,000點視為短線多空分水嶺。若能重新站回並守穩，代表外資對後市信心可望回升；若持續失守，顯示外資對台股仍有疑慮，恐進一步回測季線43,149點。

　　此外，選擇權動向也是重要觀察指標。自6月台指期與選擇權合約結算以來，外資選擇權淨部位持續偏空，已連續18個交易日維持「賣出買權（Sell Call）加上買進賣權（Buy Put）」的空方組合，顯示避險需求高。

　　富邦期貨分析師曹富凱指出，7月選擇權市場交易熱絡，未平倉及成交量同步攀升至近幾個月高點，近期大量資金湧入選擇權市場，可預期結算日買賣雙方攻防將更加激烈，盤中震盪幅度也可能放大。

　　展望後市，曹富凱認為，須觀察外資期貨淨空單是否持降至50,00 0口附近，才能確認避險部位開始鬆動，若僅是換倉而非回補，第三季盤勢仍可能延續震盪偏弱格局；現貨上，外資需由賣轉買，並持續回補台積電、聯發科、鴻海等大型權值股，才有機會帶動大盤展開具延續性反彈。

【富邦期貨分析師曹富凱提供，楊淨淳整理／】

　　台指期目前處於中長期偏多趨勢之中，科技股表現依然是市場主要焦點。不過在指數位於相對高檔之際，應留意獲利了結賣壓與籌碼變化，短線可能維持震盪整理格局。若國際科技股續強、資金面維持寬鬆，台股仍有機會延續多頭趨勢，但操作上建議避免過度追價，以風險控管優先，留意盤面輪動與籌碼變化帶來影響。

　　觀察國際市場，隨著企業資本支出維持成長，資金重新回流科技產業，台灣電子權值股與全球科技產業在國際科技股維持強勢下，仍是支撐台股的重要力量。

　　市場在大漲之後也開始關注評價面偏高問題，部分資金選擇獲利入袋，使指數上攻過程中出現震盪情形。此外，美國貨幣政策走向、全球景氣復甦速度以及地緣政治變化，仍是影響市場風險偏好的重要因素，因此短線行情雖維持偏多架構，但波動度也可能同步放大。

　　籌碼面方面，外資在期貨與現貨市場整體仍偏向保守操作，顯示大型法人對高檔行情仍有所戒心，布局策略較傾向風險控管，散戶追價意願則較先前略為降溫，市場情緒由過度樂觀逐步回歸理性，反而有助於消化過熱籌碼，降低短線急漲急跌風險。

　　受到韓國股市的連鎖崩跌、日股重挫，同步影響台股13日表現，日盤中震盪逾千點，終場加權指數上漲25點收45,380點，台指期則小跌 31點收45,617點、正價差擴大至236.48點。

　　富邦期貨分析師曹富凱表示，台指期13日震盪走低，市場雖然受到國際科技股持續走強帶動，早盤一度展現偏多氣氛，但隨著獲利了結賣壓出籠，加上投資人對於高檔評價仍保持謹慎態度，盤中追價意願降溫，使加權指數漲勢受限，顯示短線多空雙方於相對高持續拉鋸。

　　永豐期貨表示，13日期現貨正價差擴大至236.48點，顯示下檔買盤承接意願仍在，但鑑於區域半導體供應鏈去槓桿壓力未歇，外圍市場恐慌情緒仍需時間消化，短線大盤高檔震盪幅度恐持續居高，操作上宜維持謹慎、嚴控資金水位。

　　在台指期淨部位方面，13日三大法人淨空單增加1,204口至8,002口，其中，外資淨空單增加336口至81,066口；十大交易人中的特定法人全月台指期淨空單增加1,408口至4,678口。

　　選擇權未平倉量（OI）部分，7月買權最大OI落在50,000點，賣權最大OI落在40,000點；7月F2買權最大OI落在48,000點，賣權最大OI 落在45,300點；全月未平倉量Put／Call ratio值由1.19上升至1.24 ，VIX指數下降0.52至36.57。外資台指期買權淨金額2.61億元，賣權淨金額1.07億元。

　　群益期貨分析，台股多空月線拉鋸互不相讓，目前仍待台股量能明顯回升後，短線台股方能隨量能放大走出目前的區間僵局，外資期現貨目前呈現悲觀布局，自營商選擇權呈現保守，月、周選保守看待，整體籌碼面略為悲觀，技術面台積電仍屬撐盤要角，目前在台股波動率走低態勢不變下，短線台股仍以震盪保守看待。

富邦期貨分析師曹富凱表示，美伊地緣政治局勢再度成為全球金融市場關注焦點，投資人信心受到消息面反覆牽動，市場觀望氣氛濃厚，使台指期走勢陷入震盪。

美國聯準會公布最新會議紀錄後，市場對貨幣政策的態度也出現新的解讀。由於部分官員對通膨風險仍抱持警戒態度，使市場擔憂未來利率政策可能維持偏緊，高估值科技股因此承受壓力。美股主要指數表現分歧，資金輪動速度加快，也反映投資人對後市看法仍偏向保守。

亞洲股市方面，若持續面臨調節壓力，將不利於市場風險偏好的回升，也可能影響台股電子權值股的短線表現。另一方面，中東局勢反覆，市場持續關注荷莫茲海峽航運是否受到影響，若能源供應再度出現疑慮，將加深市場對通膨的擔憂。

綜合來看，目前市場同時受到地緣政治、貨幣政策以及科技股修正等多項利空因素影響，短線風險仍未完全解除。

台指期雖仍可見低接買盤進場，但是整體反彈力道有限，顯示市場追價意願不足，在國際消息持續反覆下，盤勢仍以震盪偏空整理為主。

投資人短線操作宜維持審慎態度，留意電子權值股能否止穩，以及國際事件後續發展對市場情緒帶來的變化，在多空方向尚未明朗前，建議採取保守策略，靜待市場重新凝聚方向。（富邦期貨提供）

【富邦期貨分析師曹富凱提供，楊淨淳整理／】

　　美國就業數據分歧，市場認為聯準會短期內進一步升息的必要性下降，資金風險偏好有所回升，推動歐元及其他非美元貨幣走強，國際金融市場波動也因此加劇。

　　目前市場最關注的焦點，在於美國經濟是否將進入「溫和降溫」而非「快速衰退」的情境。若後續就業、市場消費及企業投資數據持續走弱，聯準會可能更傾向維持利率不變；反之，若通膨升溫或就業市場轉強勁表現，貨幣政策仍存在調整空間，未來數月公布的重要經濟數據將左右市場走勢。

　　隨著政策不確定性降低，美國公債殖利率回落，對美元形成壓力，促使資金流向風險性資產與非美元貨幣市場。受到美元走弱帶動、歐洲最新經濟數據改善，歐元兌美元升至近期高點。其中，義大利失業率降至歷史低點，顯示歐元區就業市場維持穩健，強化市場對歐元區經濟韌性的信心。同時，部分歐洲國家通膨仍高於央行目標水準，使市場預期歐洲央行政策立場將維持偏鷹。

　　短線美元指數可能維持偏弱震盪格局，歐元等非美元貨幣有望續獲得支撐，後續需密切關注通膨、就業及央行政策動向，作為判斷全球金融市場下一階段走勢的重要依據。

美股半導體族群近期遭遇沉重賣壓，市場焦點從記憶體漲價題材逐步轉向價格見頂風險。富邦期貨表示，台指近期恐面臨下降壓力，加上AI及半導體相關族群為本波市場主流，預期近期將成為盤面修正重心，留意台指期伺機操作。

富邦期貨分析師曹富凱分析，中國半導體大廠兆易創新發布風險提示公告，指出目前部分產品價格已處歷史高位，不排除出現較大幅度回落的可能。市場擔憂其示警可能預告記憶體產業景氣即將進入高峰階段。

另方面，聯準會理事華許日前發表談話，雖然未對未來貨幣政策提供明確路徑指引，但發言基調偏向鷹派。市場因此解讀聯準會仍保留進一步升息可能性，使利率敏感度較高的科技股再度面臨估值壓力。

台指期正價差大幅縮減，反映市場對後市樂觀預期快速收斂，資金風險偏好降低，多方續攻意願轉弱。正價差快速收斂通常代表投資人對未來行情看法趨於保守，也透露市場開始提高避險需求。

建議投資人短線保持謹慎，避免過度追價，留意指數於月線及重要支撐區的表現，並觀察國際半導體類股能否止穩，作為後續台股走勢的重要參考依據。（富邦期貨提供）

【富邦期貨分析師曹富凱提供，鄭郁平整理／】

　　近期國際股市面臨多重壓力，投資人擔憂半導體產業景氣循環將進入高峰區，加上聯準會官員近期談話偏鷹，使科技股估值承壓，市場風險偏好明顯降溫。台股在國際股市波動加劇及台指期正價差明顯收斂下，資金開始提高避險需求。

　　期交所推出台積電（2330）、聯發科、鴻海、長榮及緯創等5檔個股周選擇權，提供投資人更靈活的交易與風險管理工具。其中，台積電作為台股核心權值股，在市場震盪期間特別適合運用「掩護性買權（Covered Call）」策略。

　　若股價維持區間震盪或漲幅有限，投資人可保留權利金收入，有助降低持股成本；即使股價小幅回檔，權利金收入也能發揮部分緩衝效果。在目前市場進入高檔整理、波動升高的環境下，掩護性買權可望成為兼顧收益與風險管理的重要策略。

　　個股周選擇權具備存續期間短、資金效率高及事件交易彈性佳等特色，投資人可針對財報、法說會或產業消息等短期事件策略布局，有利於掌握短線行情變化，讓選擇權策略運用更加精準。

　　擔心短線波動風險的投資人，可善用台積電周選擇權，透過掩護性買權策略提升持股效率，在震盪盤勢中創造額外收益，同時兼顧風險控管。

富邦期貨分析師曹富凱表示，近期全球金融市場風險情緒升溫，科技股成重災區。市場原高度期待AI產業，但隨概念股累積漲幅已大，資金獲利了結，導致美亞科技股同步面臨賣壓。台股供應鏈也因評價重新調整承壓，過去AI題材帶動半導體、伺服器等股價大漲，當市場重新檢視獲利成長能否跟上漲幅時，短期資金選擇調節，引發震盪整理。

此波修正主因非基本面惡化，而是漲多後的評價修正與估值重新評估。

台灣中型100期貨涵蓋具成長潛力中型企業，其成分股分布廣泛，能同步反映電子、工業與成長型族群表現，結構更貼近產業輪動趨勢，在市場波動之際，為指數操作提供更多靈活選擇。相較直接操作個股所承擔的公司風險，中型100期貨更著重整體產業趨勢，適合趨勢追蹤或中期布局。

展望後市，若財報展現穩健成長並釋出AI需求延續訊號，市場有機會將此視為估值降溫後的正常整理。投資人現階段宜適度控制風險、避免追價，利用台指期貨及中型100期貨等相關工具在有效控管風險的前提下參與輪動行情，並將焦點放回企業獲利能力與長期競爭力，以在波動中掌握較佳投資機會。（富邦期貨提供）

富邦期貨董事長陳瑞珏1994年入行期貨業，親歷台灣期貨市場自1998年開業迄今，市場發展成熟且規模日益壯大，也趨於成熟後的競爭激烈；2024年7月，他接任富邦期貨擔任董事長一職，著手擘劃中長期發展藍圖為業務及數位轉型，並透過各式營運優化與創新，結合集團資源，提升差異化優勢，降低獲利集中度，確保能在穩健中力求成長。

雙主軸拚市占獲利

個人職涯完整見證了期貨業的興起與繁盛，陳瑞珏感性地說，「期貨養我一輩子，也養我一家子，雖然我會退休，但期貨業者還是要時時思考未來如何經營下去，不要安於現狀。」

富邦期貨目前穩居市場前五大期貨商，目前聚焦縮短與同業差距，兩大因應主軸為建立自營團隊、擴大本身業務團隊，以提升市占率與獲利能力。

過往富邦期貨主要業務獲利來自經紀業務，但觀察其他大型期貨商則是採經紀與自營業務並重，各家自營業務獲利比重占一至四成不等，形成企業獲利的第二隻腳。因此，富邦期貨積極建構自營團隊並設定自營獲利目標。

陳瑞珏表示，國內前幾大期貨商靠自身團隊的業務比重可超過一半；富邦期貨過往本身業務占比約三分之一，三分之二則為集團證券通路，除積極提升期貨本身業務戰力，擴大業務團隊之外，隨著投資人逐漸轉往數位下單的趨勢，投入數位創新也非常重要。

在提升自身業務比重中，增加高頻交易與程式交易客戶為富邦期貨的重點之一。陳瑞珏指出，兩種屬性不同，高頻交易結合特殊策略透過大量交易及策略獲利；而程式交易則是著眼取代人工效率。國際期貨高頻交易客戶擁有國際經驗及優勢，富邦期貨為此投入很多準備工作，今年第2季應可看到努力成果。

這種服務同樣需要期現貨相互結合，包括機房相應設備等，都需要證券與期貨共同做好準備工作。富邦期貨也儘量降低門檻服務，縮小高端客戶與一般客戶的服務差距，達到普惠金融，例如富邦證券新推出的AI Pro App就是具體落實，經紀商服務等同配給客戶超級助理、超級電腦運算。

中長期藍圖方面，陳瑞珏指出，富邦期貨業務轉型以「均衡發展」為核心，優化自然人與法人客群的服務結構，並同步布局國內與國際期貨市場，避免過度依賴單一市場或商品。透過精準分眾策略，提升各類客群的黏著度與交易活躍度。

力求建立共榮關係

同時，積極探索新業務機會，除交易所開放的國內外期權新商品外，將在槓桿交易、自營業務及創新型法人需求等項目多方嘗試，力求與客戶建立互利共榮長期合作關係。

在業務策略上，將充分結合集團資源，與富邦金控旗下事業單位及富邦證券協同合作，打造跨業別整合行銷方案，提供客戶一站式完整服務，滿足其對各類金融商品的需求，並進一步發揮金控品牌影響力與商品完整性的優勢。

陳瑞珏強調，數位轉型以「服務創新」為首要目標，全面升級線上平台，導入AI應用，打造智慧化交易環境，提供個人化顧問服務，並推出智能客服系統，提升服務效率與客戶滿意度。

同時，富邦期貨也積極強化數位行銷布局，透過組織調整與引進優秀人才，加大數位經營與媒體資源的投入，運用數位工具協助營業員更精準掌握客戶需求，提供更適配的商品與服務。

陳瑞珏也提醒，期貨具有高速與高槓桿特色，如同一輛在賽道中的跑車，須隨時有風險意識，突然有變數出現要如何因應等，都是經營期貨業應念茲在茲的問題。

【富邦期貨分析師曹富凱提供，陳彩玲整理／】

　　國際局勢緊張氛圍降溫、人工智慧產業發展兩大主軸帶動下，市場風險偏好明顯回升，油價回落舒緩通膨壓力，AI記憶體相關題材再度獲得市場關注，使資金持續流向科技成長股，帶動台股短線雖出現修正，但仍維持強勢格局。

　　AI產業鏈是市場最關注的投資焦點，記憶體再度成為話題，國際大廠股價表現強勢，反映市場對AI相關需求抱持高度信心，尤其在大型語言模型、高效能運算，以及AI伺服器需求快速成長的背景下，高頻寬記憶體（HBM）已成為AI運算不可或缺的重要元件。

　　市場同時關注國際科技企業間合作發展，認為未來AI基礎建設需求將維持高速成長，從資料中心建置、雲端運算到AI模型訓練，都需要大量HBM與半導體元件支援。

　　台灣在全球半導體產業鏈中占有關鍵地位，隨全球科技大廠持續加碼AI投資，相關供應鏈業者可望受惠於需求提升與資本支出擴張，進一步推升市場對未來獲利成長的期待。

　　展望後市，短線科技股仍是市場資金聚焦核心，AI供應鏈相關族群表現值得持續關注，若國際局勢未出現新的重大變數，在基本面與資金面共同支持下，台股多頭格局有望延續。

　　台股加權指數22日再創歷史新高，台指期更強勁拉升1,661點收48 ,413點，領先現貨市場率先站上48,000點整數大關，正價差擴大至6 71.49點，改寫歷史次高。法人指出，隨主要央行利率決策不確定性逐步消除，加上地緣政治風險降溫，短線台股、台指期有機會延續偏多格局。

　　富邦期貨分析師曹富凱表示，看好市場在安然度過6月的日央、歐央、美國聯準會利率決策會議之後，7月之前有望可再挑戰前高，在此之前可維持小幅偏多操作，在選擇權方面可建立5％以外的掩護性買權。

　　永豐期貨分析師劉佳倫認為，台指期接下來一個月仍將維持高波動格局，但與前幾周相比，部分市場風險已有降溫跡象。近期地緣政治風險開始緩和，除了油價自高檔回落之外，原油期貨遠近月價差也逐漸收斂，原油期貨正價差曲線趨於平緩，代表市場對於供給衝擊與短期風險的擔憂正在降低。從歷史經驗來看，這類現象通常有利於股市及其他風險性資產表現。

　　在台指期淨部位方面，三大法人淨空單減少20口至9,657口；其中外資淨空單增加1,953口至70,290口，續創高檔水準；十大交易人中的特定法人全月台指期淨空單減少699口至8,241口。

　　選擇權未平倉量（OI）部分，7月買權最大OI落在53,500點，賣權最大OI落在35,800點；6月F3買權最大OI落在48,500點，賣權最大OI 落在47,000點。全月未平倉量put／call ratio值由1.15上升至1.48 ，VIX指數上升0.11至37.97，外資台指期買權淨金額3.35億元、賣權淨金額0.63億元。

【富邦期貨分析師曹富凱提供，楊淨淳整理／】

　　近日在美國與伊朗關係出現緩和跡象，以及伊朗原油出口重返國際市場的預期升溫下，油價風險溢價快速消退，帶動國際油價連續兩日大幅下跌。市場普遍認為，若後續停火協議正式落實並維持穩定，全球能源供應鏈將逐步恢復正常，原油價格短期內恐仍有進一步下探空間。

　　展望後市，若後續制裁進一步鬆綁，伊朗原油供應量有機會逐步回升，將有效增加全球原油市場供給。此外，若荷姆茲海峽維持正常通航，先前市場擔憂的運輸中斷風險也將同步降低。在需求成長速度相對有限的背景下，額外新增的供應量勢必對油價形成壓力。

　　市場目前已開始提前反映未來供應增加的可能性，整體而言，原油市場已從先前的戰爭風險交易邏輯，逐步轉向和平協議與供應恢復交易邏輯，市場對全球能源供應中斷的擔憂正快速降溫。短線來看，國際油價仍面臨供應增加預期帶來的壓力，市場情緒明顯偏空。若後續美伊協議正式落地，並帶動伊朗原油穩定重返國際市場，將進一步壓抑油價表現。

　　操作上建議投資人維持偏空思維，留意反彈壓力區表現，並持續關注中東停火進展及伊朗實際出口恢復速度，作為後續油價走勢的重要觀察指標。

美伊達成協議利多持續發酵、SpaceX掛牌兩個交易日大漲4成，尤其日銀升息1碼符合預期，使得日股盤中創新高70,020點，多方資金 16日續挺台股，加權指數盤中三度翻黑後走揚。

　　惟日股隨後壓回、17日面臨台指期以69,847口史上第一高淨空單進行結算、18日美聯準會公布利率決策新主席可能偏鷹、與19日美伊將正式簽署停火協議之前再現變數，加上端午節本周提前休市，多頭強勢以台積電與金融拉尾盤達155點、終場上漲412點收最高45,809點，成交量擴增至近三日最高1.26兆元，法人認為頗有在進行壓力測試前為台股先行做支撐。

　　美股16日開盤後四大指數震盪，台指期夜盤跟隨，一度重挫近500 點。

　　隨著端午在即，節氣變盤說再起。凱基投顧以量價結構觀察，目前大盤低量驚驚漲走勢，盤面上要留意成為權值股撐盤、中小型股各自表現的賺指數、賠差價格局；預期若16日低點45,266點失守，短線多頭格局才轉弱，上檔看46,000點關卡為短線反壓，且要是能放量突破，大盤有望直接挑戰3日歷史高點46,552點。

　　群益投顧副總裁曾炎裕認為，觀察美科技股大漲，但台股16日卻呈現上下震盪，最後一盤才甩尾上攻，加上近期強勢指標族群被動元件股呈現大幅強弱分歧態勢，顯示出電子次族群面臨基期及評價壓力，導致出現逢高賣壓增加態勢，整體格局有些「強中透弱、美中不足」情況。

　　至於外資台指期淨空單再創新高，期現貨轉為逆價差37.19點，富邦期貨副總經理張林忠分析，目前正值上市櫃除權息旺季，若加計除權息點數，其實期現貨仍呈現正價差，因此有部分外資以賣出期貨、買進現貨方式進行套利操作。

　　外資16日買超407.98億元，連三日回補1,160.2億元；惟台指期淨空單大增3,113口至69,847口創新高；投信買超118.24億元，連13買共1,234.39億元；自營商買超60.88億元，連三買275.55億元。

　　從價量結構來看，台股近日經常出現價漲量縮，康和證券投資總監廖繼弘表示，量價背離在區間整理階段屬技術面常態，並不代表行情即將反轉，加權指數於8日、11日兩度回測42,000點後留下長下影線，顯示下檔支撐力道仍強。技術面上，KD指標已出現黃金交叉，盤勢仍屬偏強整理格局，目前較偏向以時間換取空間的整理模式。

　　永豐投顧總經理黃柏棠也認為，台股基本面未轉弱，下檔支撐仍在，預估46,000點附近有壓，42,000至43,000點具支撐，短線區間震盪，7月仍有利多可期。

富邦期貨分析師曹富凱表示，全球金融市場在風險情緒明顯轉變下，出現同步走強格局，資金重回科技與成長型資產，且隨國際地緣政治緊張情勢出現緩和跡象，能源供應風險下降，原油價格延續回落走勢，使通膨壓力預期進一步降溫，有利風險資產表現延續。在多重利多因素推動下，美股市場整體呈齊揚格局，台指期也同步反映外部市場情緒轉強，短線動能明顯改善。

在貨幣政策方面，本周市場將迎來新任聯準會主席華許首次主持的政策會議，市場高度關注政策聲明是否延續先前對降息的期待，或出現較為保守的調整訊號，投資人聚焦於未來利率政策路徑是否出現延後調整的可能性、對經濟成長與通膨預期的最新評估方向，以及資產負債表調整節奏是否有更明確的政策指引。

若整體論述維持溫和中性，未對市場降息預期形成明顯壓抑，則有助維持目前風險資產的反彈結構；反之，若政策語氣偏向緊縮，則可能導致市場波動加劇，短線資金轉向保守。

整體而言，當前市場處於利多與政策風險並存的階段，一方面受惠於全球股市上行、能源價格回落以及地緣政治風險降溫，使風險偏好持續回升，另一方面，政策不確定性仍然存在，特別是主要央行貨幣政策路徑仍具變數，使市場短線仍可能出現震盪格局。（富邦期貨提供）

【富邦期貨分析師曹富凱提供，鄭郁平整理／】

　　近期全球金融市場轉趨動盪，主要受通膨壓力與地緣政治衝突升溫的雙重影響。美國通膨數據顯示物價仍具黏著性，市場對於寬鬆政策的期待逐漸降溫，甚至出現對政策再度收緊的疑慮，導致國際股市同步拉回。

　　台股近日指數出現明顯修正，在震盪放大的盤勢中，選擇權工具的重要性隨之提升，尤其個股周選擇權具期限短、反應快的特性，更適合應對短線波動。在此情況下，「掩護性買權」策略成關注焦點，該策略特別適合在震盪或偏弱格局中使用，當股價未大幅上漲時，權利金可有效補貼持股的波動風險，提升整體報酬穩定性。

　　若台積電股價維持區間整理，賣出的買權最終價值歸零，投資人可完整收取權利金，達到穩定收益的效果。即便股價小幅上漲，只要未突破履約價，仍能同時享有現股價差與權利金收益。然而，若股價快速上攻並突破履約價，雖可能必須賣出現股，但整體仍可鎖定合理利潤，屬於以穩定收益換取部分上漲空間的策略。

　　整體而言，在市場波動放大下，相較於積極追價，採取策略型操作更具優勢。透過台積電周選擇權的掩護性買權策略，不僅能有效降低持股風險，也能在震盪盤中創造穩定收益，成為當前盤勢下值得關注的重要工具。

【富邦期貨分析師曹富凱提供，陳彩玲整理／】

　　當前原油期貨呈現上有壓力、下有支撐格局，高檔震盪特徵明確，未來走勢將取決於地緣政治發展，以及供應鏈恢復情況，若衝突進一步擴大，價格有機會再度挑戰區間上緣；反之，則可能引發短暫回檔，建議投資人操作上宜保持靈活因應，密切關注變化。

　　以色列對黎巴嫩再度發動空襲，為停火後首次重大軍事行動，原油期貨價格出現明顯彈升。地緣政治不確定性再次成為主導市場情緒的核心因素，市場短期仍難脫震盪格局；全球庫存持續下滑，全球煉油廠被迫動用既有庫存維持產能，進一步加速庫存消耗進程，主要儲油中心的庫存已降至低位區間，現貨市場供給逐漸趨緊。

　　國際能源機構提出警示，若庫存消耗持續且補給無法跟上，隨著用油需求進入旺盛階段，全球油市可能面臨結構性的供應壓力，意味即便短線價格出現回檔，下方仍有實質買盤承接，市場普遍預期供需缺口將逐步擴大。

　　展望短線行情，中東局勢仍處於高度不確定階段，投資人情緒易受單一事件影響快速轉變，導致價格波動幅度顯著放大。此外，在庫存偏低與供給疑慮背景下，多方仍占有優勢，使得每當價格回落，便吸引逢低布局的資金進場承接。